Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GAS
CTCK BIDV (BSC)
BSC duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS – sàn HOSE) với giá mục tiêu 2025F mới là 83.100 đồng/CP. BSC giảm 7% giá mục tiêu so với báo cáo trước do (i) Giảm 4% dự phóng lợi nhuận của năm 2025 và (ii) Giảm PE mục tiêu từ 17 xuống 15 trong năm 2025.
BSC dự báo trong năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế GAS đạt 105.729 tỷ đồng (tăng 18% so với năm trước) và 11.605 tỷ đồng (giảm 2%), EPS FW đạt 4.954 đồng/CP với giả định (i) sản lượng khí thiên nhiên (không tính LNG nhập khẩu) tiêu thụ đạt 6,13 tỷ m3 khí (giảm 15%) (ii) Sản lượng khí LNG tiêu thụ đạt 600 triệu m3 khí (iii) Sản lượng khí LPG tiêu thụ đạt 3,3 triệu tấn (tăng 34%).
BSC dự báo trong năm 2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế GAS đạt 116.523 tỷ đồng (tăng trưởng 10%) và 12.511 tỷ đồng (tăng trưởng 8%), EPS FW đạt 5.340 đồng/CP với giả định sản lượng khí thiên nhiên (không tính LNG nhập khẩu) tiêu thụ đạt 5,06 tỷ m3 khí (giảm 17%); sản lượng khí LNG tiêu thụ đạt 1,27 tỷ m3 khí (tăng 111%); sản lượng khí LPG tiêu thụ đạt 4,07 triệu tấn (tăng 23%).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NT2
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi khuyến nghị mua với cổ phiếu của Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE), giá mục tiêu cho năm 2025 là 25.000 đồng/CP tương đương upside 33% (so với giá đóng cửa ngày 23/12/2024, bao gồm tỷ suất cổ tức 7,6%) với phương pháp hệ số nhân, EV/EBITDA mục tiêu là 6.1x (tương đương trung bình 2019 – quý III/2024) và EBITDA 2025 dự báo đạt 1.210 tỷ đồng (tăng 38%).
Luận điểm đầu tư: Kỳ vọng các nhà máy nhiệt điện được tăng cường huy động do a) phụ tải tăng nhanh hơn công suất lắp đặt và b) dự báo sản lượng thủy điện giảm 8%; Nhà máy Nhơn Trạch 2 có thêm nguồn cung khí sau khi BOT Phú Mỹ 2.2 bàn giao lại cho EVN, sản lượng điện của nhà máy có thể tăng 19%; Tỷ suất cổ tức 7,6%, tương đương với tiền gửi tiết kiệm 12 tháng tại các ngân hàng.
Năm 2024, doanh thu dự báo đạt 6.051 tỷ đồng, giảm 5% so với năm trước, với sản lượng điện thương phẩm đạt 2,7 tỷ kwh (giảm 6%). Trong năm, các nhà máy nhiệt điện giảm huy động do nhóm thủy điện có lưu lượng nước về nhà máy tốt hơn với ảnh hưởng của La nina.
Biên lợi nhuận gộp đạt 4,3%, giảm 3,6 điểm % so với năm 2023, nhà máy hoạt động với hiệu suất thấp, ở mức 42% (giảm 3 điểm %). Lợi nhuận thuần đạt 274 tỷ đồng (giảm 45%) và EBITDA đạt 868 tỷ đồng (giảm 24%).
Năm 2025, doanh thu đạt 7.430 tỷ đồng, tăng 23% với sản lượng điện thương phẩm đạt 3,2 tỷ kwh (tăng trưởng 19%). Nhà máy được bổ sung nguồn cung khí khi các nhà máy điện khí BOT 2.2 được bàn giao lại cho EVN, hiệu suất đạt mức 50% (tăng 8 điểm %). Lợi nhuận thuần đạt 478 tỷ đồng (tăng 75%) và EBITDA đạt 1.203 tỷ đồng (tăng 38%).
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MSB
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2024 và 2025 của Ngân hàng TMCP Hàng hải (MSB – sàn HOSE) đạt lần lượt 6.805 tỷ đồng (tăng trưởng 16,7%) và 8.181 tỷ đồng (tăng trưởng 20,2%), tương đương EPS đạt 2.517 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 16.649 đồng/cổ phiếu trong năm 2025. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cơ hội đầu tư vào cổ phiếu MSB với mức giá mục tiêu là 14.822 đồng/cổ phiếu.
Luận điểm đầu tư: Nhu cầu tín dụng ở mức tốt: Chúng tôi kỳ vọng MSB có thể đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng 20% cho năm 2024 và 21% năm 2025.
Bên cạnh đó, NIM có cơ hội mở rộng từ 2025: Các động lực mở rộng NIM của MSB bao gồm: (1) Kỳ vọng tỷ giá hạ nhiệt sẽ kéo giảm lãi suất trên thị trường 2, (2) Tỷ lệ CASA cải thiện, (3) Cho vay tăng trưởng tốt, đẩy mạnh tín dụng bán lẻ, (4) Nâng cao chất lượng danh mục giảm các trường hợp thoái lãi.
Chất lượng tài sản kỳ vọng cải thiện: Hầu hết nợ xấu ở các phân khúc đều đã được phản ánh, cùng với việc đẩy mạnh trích lập dự phòng, dự kiến tỷ lệ nợ xấu năm 2024 của MSB giảm về mức 2,6% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu được nâng lên 70%.
Tăng trưởng thu nhập bất thường từ thu hồi nợ xấu: MSB đang xúc tiến quá trình thu hồi khoản nợ xấu 1.000 tỷ đồng và kỳ vọng sẽ hoàn thành 1 phần trong Q4.2024 và phần còn lại trong 2025 nhờ chứng từ pháp lý tốt, cùng với việc nền kinh tế và thị trường BĐS ấm dần lên giúp quá trình xử lý tài sản dễ dàng hơn.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MWG
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 1% và khuyến khích khả quan lên mua cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG – sàn HOSE). Giá cổ phiếu MWG đã điều chỉnh giảm 14% trong 3 tháng, đưa ra giá cổ phiếu về thiết bị hấp thụ, với hệ số P/E dự phóng năm 2025 là 15 lần nên tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) ) EPS giai đoạn 2024-2027 là 29%.
Chúng tôi tăng giá mục tiêu do chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2025, một phần bị ảnh hưởng bởi mức giảm 12% trong dự án tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025-2027 của mảng công nghệ thông tin của MWG , chúng tôi có giảm 80 điểm cơ bản đối với dự báo biên lợi lợi cho mảng công nghệ thông tin trong năm 2025 làm đà phục hồi chung của ngành công nghệ thông tin Việt Nam chậm hơn dự kiến, ảnh hưởng đến phát triển triển vọng cải thiện biên lợi nhuận.
Chúng tôi giảm 12% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025, chúng tôi giảm 14% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cho mảng ICT. Điều này được bù đắp một phần bởi mức tăng 6% trong dự án lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cho Bách hóa Xanh để chúng tôi nhận thấy hiệu quả hoạt động 9 tháng năm 2024 tốt hơn dự án. Chúng tôi điều chỉnh giảm 14% dự án lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 cho MWG tăng mức 68% trong dự án chi phí bất ngờ của chúng tôi.
