Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu FRT
CTCK Bảo Việt (BVSC)
BVSC khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT – sàn HOSE), giá kỳ vọng 203.800 đồng/CP ở thời điểm cuối năm 2025 dựa trên phương pháp định giá SOTP.
Ngoài kết quả kinh doanh được dự phóng tăng trưởng mạnh, BVSC cho rằng trong ngắn hạn thương vụ bán vốn tại Long Châu hoàn thành sẽ góp phần hỗ trợ cổ phiếu FRT.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GAS
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS – sàn HOSE) với giá mục tiêu 79.800 đồng/cp như trong báo cáo Ngành dầu khí nửa đầu năm 2025 được công bố ngày ngày 13/12/2024. Chúng tôi tin rằng triển vọng tăng trưởng sản lượng thương phẩm năm 2025 sẽ bù đắp mức giảm giá bán khí được dự báo giảm theo đà giảm 13% của giá dầu nhiên liệu thế giới.
2 tháng đầu năm 2025, Gas ghi nhận kết quả kinh doanh hợp nhất khá tích cực với doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 16.694 tỷ đồng (tăng trưởng 10%) và 2.080 tỷ đồng (tăng 2%). Kết quả kinh doanh tích cực được đóng góp chủ yếu bởi sản lượng tiêu thụ LPG đạt 491 nghìn tấn (tăng 14%) và giá dầu FO tăng 10% bù đắp sản lượng khí khô tiêu thụ (bao gồm LNG) đạt 869 triệu m3 (giảm 16%) và giá LPG giảm nhẹ so với cùng kỳ (giảm 1%).
Luận điểm đầu tư: Nguồn cung khí nội địa suy giảm nhanh chóng. Phát triển mỏ mới và nhập khẩu LNG là phương án cấp thiết để bảo đảm an ninh năng lượng.
Triển vọng tăng trưởng doanh thu trong năm 2025 được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng sản lượng khí thương phẩm bù đắp cho việc giá dầu FO được dự báo giảm nhờ (1) Nhóm khách hàng điện (chiếm 82% sản lượng tiêu thụ của GAS) dự kiến tăng trưởng nhờ mức huy động của các nhà máy điện khí tăng gần 60% so với cùng kỳ, (2) Tăng nhập khẩu LNG gấp đôi cùng kỳ đạt 800 triệu m3 khí và mở rộng công suất tái hóa để đáp ứng nhu cầu khí cho sản xuất điện.
Ngoài ra, nâng công suất kho LNG Thị Vải GĐ 2 từ 1 triệu tấn lên 3 triệu tấn giúp tăng cường năng lực cung ứng, doanh thu và lợi nhuận trong dài hạn; giá LNG được dự báo hạ nhiệt kể từ năm 2026, giúp giảm chi phí đầu vào, tăng khả năng cạnh tranh và kích thích nhu cầu sử dụng LNG.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GEG
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Điện Gia Lai (mã GEG) và giá mục tiêu 16.000 đồng/CP - tương đương upside 16% dựa trên kỳ vọng sau (1) Dự án Tân Phú Đông 1 có giá bán điện mới; (2) Các dự án điện hiện hữu hoạt động ổn định.
Triển vọng doanh nghiệp: Các nhà máy của GEG kỳ vọng hoạt động ổn định, lợi nhuận sau thuế phục hồi với dư nợ giảm. Doanh thu của GEG kỳ vọng tăng trưởng 8% với giả định sản lượng thủy điện phục hồi nhẹ, bên cạnh các nhà máy năng lượng tái tạo duy trì ổn định. Về giá bán, chúng tôi kỳ vọng giá bán bình quân của GEG trong năm 2025 tăng 7% nhờ dự án Tân Phú Đông 1 đàm phán xong giá bán điện mới. Bên cạnh đó, chi phí lãi vay kỳ vọng giảm với dư nợ ngắn và dài hạn cuối quý IV/2024 giảm 9% cùng góp phần giúp lợi nhuận của GEG phục hồi.
Các nút thắt của dự án điện dần được tháo gỡ. Cụ thể, đối với dự án điện gió Tân Phú Đông 1 (100MW), ngày 17/3/2025, doanh nghiệp cho biết đã đàm phán xong giá bán điện mới của dự án Tân Phú Đông 1 và ký kết các biên bản tổng và biên bản thành phần cho dự án điện gió Tân Phú Đông 1với giá bán điện đạt 1.813 VND/kWh (tương đương 99,8% giá trần theo khung giá điện gió chuyển tiếp).
Đối với dự án ĐMT Đức Huệ 2 (39,2MWp), tồn tại của dự án hiện nằm ở việc không nằm trong Quy hoạch điện 8 (QHĐ 8) và Kế hoạch QHĐ 8, trong trường hợp xấu nhất, GEG có thể phải trích lập các khoản đầu tư đã thực hiện (ước khoảng 240 tỷ đồng). Hiện tại, QHĐ 8 đang trong quá trình lấy ý kiến sửa đổi, với kịch bản điện mặt trời được gia tăng công suất. VCBS cho rằng dự án Đức Huệ 2 của GEG có thể có phương án triển khai khả thi, giúp doanh nghiệp không phải trích lập.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu ACV
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Số lượt hành khách hàng không và hàng hóa vận tải hàng không dự kiến đều hồi phục và tăng trưởng tích cực trong 2025 do: (1) chính phủ tập trung nguồn lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, (2) các hãng hàng không mở rộng đội bay, tuyến bay mới và (3) các thay đổi tích cực trong chính sách visa thúc đẩy du lịch mới ban hành.
Chúng tôi đẩy thời gian hoàn thành Long Thành giai đoạn 1 lên 2026 so với 2027 trong báo cáo trước do các nỗ lực hỗ trợ và xúc tiến tiến độ dự án của chính phủ. Cùng với T3 Tân Sơn Nhất đi vào hoạt động từ quý 2 năm nay, Long Thành GD1 sẽ đảm bảo tiềm năng tăng trưởng lớn trong dài hạn cho TCT Cảng Hàng không Việt Nam (ACV).
Việc hoạt động an ninh hàng không được chuyển giao về Bộ Công an từ đầu tháng 3/2025 dự kiến sẽ đẩy nhanh quá trình lên sàn HOSE của ACV. Bên cạnh đó chúng tôi đánh giá việc chuyển giao sẽ ảnh hưởng không đáng kể tới kết quả kinh doanh của doanh nghiệp, đồng thời tác động tích cực đến biên lợi nhuận khi loại bỏ được chi phí vận hành an ninh.
Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu ACV, giá mục tiêu là 122.600 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu BWE
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Chuỗi giá trị cung cấp nước hoàn thiện theo chiều dọc và khả năng vận hành đường ống duy trì tỷ lệ thất thoát ở mức thấp là những lợi thế cạnh tranh của Biwase giúp doanh nghiệp hưởng trọn vẹn tốc độ gia tăng sử dụng nước sạch tại khu vực, ước tính đạt tăng trung bình 3% cho khối sản xuất và 5% cho khối sinh hoạt đến 2035.
CTCP Biwase (BWE) đã M&A các doanh nghiệp sản xuất và cung cấp nước sạch tại các địa bàn giàu tiềm năng tăng trưởng đến từ triển vọng kinh tế khả quan và xu hướng chuyển dịch sang sử dụng nguồn nước mặt với chất lượng nước được bảo đảm. Sản lượng tiêu thụ nước tại Long An đạt 15% CAGR đến năm 2030. Việc sở hữu 43% vốn của CTCP Cấp nước Tân Hiệp sẽ giúp lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết cải thiện trong năm 2025, ước 89 tỷ đồng (tăng 104% so với năm trước).
Triển vọng tăng trưởng thu nhập đầu người sẽ thúc đẩy giá nước sạch được điều chỉnh tăng hằng năm trong bối cảnh chi phí đầu tư hạ tầng nước gia tăng. Chúng tôi ước tính giá bán nước điều chỉnh tăng 3%/năm đến năm 2030.
Kết hợp 2 phương pháp định giá FCF và EV/EBITDA, KBSV khuyến nghị mua với BWE, giá mục tiêu 50.500 đồng/CP, tương đương với mức lợi suất kỳ vọng 16% so với giá đóng cửa ngày 17/03/2025.
