Đà tăng mạnh của nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup, hiện chiếm gần 30% vốn hóa VN-Index, trong khi 70% cổ phiếu trên thị trường đang giao dịch dưới mức P/E 10 lần, là mức định giá thấp thường chỉ xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng.
Thị trường hiện đang đối mặt với một số khó khăn, gồm: gián đoạn vận tải kéo dài tại Eo biển Hormuz; thâm hụt thương mại của Việt Nam tăng từ 3% GDP trước chiến sự lên trên 6% GDP vào giữa tháng 5; lạm phát vượt 5%, tạo áp lực lên lãi suất; và dòng vốn ngoại tiếp tục rút ròng, với khoảng 2 tỷ USD giá trị cổ phiếu Việt Nam bị bán ròng từ đầu năm đến nay, sau mức rút ròng 5 tỷ USD của năm 2025.
Dù vậy, VinaCapital tin rằng Chính phủ Việt Nam có đủ năng lực ứng phó với các thách thức này và kỳ vọng tăng trưởng GDP năm 2026 đạt mức 7%.
Việc đóng cửa Eo biển Hormuz là thách thức lớn đối với châu Á và dự báo tăng trưởng GDP 7% của Việt Nam dựa trên giả định rằng Mỹ và Iran sẽ sớm đạt được một thỏa thuận.
Sự năng động, quyết liệt của Chính phủ đã giúp Việt Nam bảo đảm đủ nguồn cung dầu, qua đó hạn chế đáng kể tác động tiêu cực từ cuộc chiến. Đến nay, cuộc chiến chưa gây xáo trộn đáng kể đến đời sống tại Việt Nam, trái ngược với tình hình tại Ấn Độ, Indonesia và Philippines. Một trong những lý do Việt Nam có thể đảm bảo nguồn cung năng lượng là cả Trung Quốc và Nhật Bản đều có động lực kinh tế để duy trì hoạt động của các nhà máy tại Việt Nam, nơi cả hai nước có nhiều nhà máy sản xuất.
Nhiều nhà máy trong số này sản xuất hàng công nghệ cao và đây là một trong những trụ cột giúp kinh tế Việt Nam duy trì sức chống chịu trong năm nay.
Khoảng cách tăng trưởng đang ngày càng rõ giữa các nền kinh tế có xuất khẩu công nghệ cao bứt phá như Việt Nam, Hàn Quốc và Đài Loan (Trung Quốc), so với các nền kinh tế chịu áp lực lớn hơn từ nhập khẩu năng lượng như Ấn Độ và Philippines. Xuất khẩu máy tính và điện tử của Việt Nam tăng gần 50% trong năm nay, sau khi tăng gần 50% trong năm ngoái.
Lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp niêm yết tăng 51% so với cùng kỳ trong quý I, vượt xa mức kỳ vọng đồng thuận của thị trường là 15%. Đà tăng này một phần đến từ Vinhomes (VHM), tuy nhiên, ngay cả khi loại trừ VHM, lợi nhuận vẫn tăng khoảng 30%, gấp đôi kỳ vọng thị trường.
Nhóm vật liệu hưởng lợi từ nhu cầu thép tăng, các doanh nghiệp lọc dầu được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận lọc dầu mở rộng, trong khi nhóm hàng tiêu dùng bắt đầu cho thấy tín hiệu phục hồi rõ nét từ mức nền thấp của năm ngoái.
Theo Vinacapital, nhóm có định giá hấp dẫn hiện tại là ngân hàng (PB là 1,3 lần, ROE ở mức 2 con số), các cổ phiếu nhóm tiêu dùng, công nghệ thông tin và năng lượng cũng đang giao dịch ở vùng định giá tương đối thấp, nhiều cổ phiếu có định giá dưới mức trung bình 5 năm.
“Chiến lược quản lý danh mục chủ động tại Việt Nam là đặc biệt quan trọng, bởi việc lựa chọn đúng các cổ phiếu dẫn dắt có thể tạo khác biệt lớn đối với hiệu quả đầu tư”, ông Michael Kokalari nhấn mạnh.
