Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VPB
CTCK BIDV (BSC)
BSC duy trì khuyến nghị mua cho cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB – sàn HOSE) với giá mục tiêu cập nhật là 24.000 đồng/CP. Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm khoảng 2% so với báo cáo gần nhất khi BSC giảm nhẹ dự báo CAGR lợi nhuận sau thuế từ 22%/năm xuống 20%/năm, một phần phản ánh những lo ngại về nhu cầu tín dụng và NIM trong dài hạn.
Luận điểm đầu tư: Dù tín dụng bán lẻ chưa thật sự khỏe mạnh cùng những rủi ro tiềm ẩn trước mắt, FECredit đã cho thấy kết quả tích cực về công tác thu hồi nợ, tiết giảm trích lập, và tiếp tục có lãi. Nhờ đó, BSC kỳ vọng tiếp tục giữ được mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình 20%/năm trong 2025F-2029F, từ đó cải thiện ROAE trung bình 1 điểm % qua mỗi năm.
Bộ đệm vốn cao giúp duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Ngân hàng vẫn còn 2 năm sắp tới trong kế hoạch 5 năm liền trả cổ tức tiền mặt. Với mức CAR vượt trội (gần 15%), BSC cho rằng VPB sẽ trả tối thiểu 500 đồng/cp (tương đương 2025) trong 2026-2027, qua đó đem lại thêm gần 3% tỷ suất sinh lời so với giá hiện tại. Định giá được chiết khấu quá mức.
Định giá P/B của VPB vẫn đang ở mức thấp lịch sử trong 7 năm qua, và được chiết khấu đáng kể so với các ngân hàng đối thủ cùng quy mô. Với P/B dự phóng 1 năm hiện chỉ 0.9x, BSC cho rằng đây là vùng giá tương đối an toàn và phù hợp để tích lũy cho vị thế trung dài hạn.
BSC điều chỉnh giảm lần lượt 3.3% và 3.6% đối với dự báo lợi nhuận trước thuế 2025F và 2026F của VPB xuống 23,1 nghìn tỷ (tăng 16%) và 28 nghìn tỷ (tăng trưởng 21%). Cấu phần chịu điều chỉnh lớn nhất là thu nhập ngoài lãi, tập trung vào các mảng mang tính chu kỳ gồm thu nhập từ kinh doanh FX và thu nhập từ mua bán chứng khoán sau kết quả kém khả quan trong quý I/2025 cũng như mức nền cao trong 3 quý sau cùng kì năm ngoái.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DDV
CTCK BIDV (BSC)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua với cổ phiếu của Công ty cổ phần DAP – VINACHEM (DDV – UPCoM), nâng giá mục tiêu 2025F lên 30.100 đồng/CP (upside +23% so với giá đóng cửa 27/05/2025, bao gồm 3% cổ tức). Điều chỉnh này đến từ: (i) nâng dự báo lợi nhuận sau thuế tăng 54% và EBITDA tăng 36% so với dự phóng trước và (ii) EV/EBITDA mục tiêu điều chỉnh từ 8.4x xuống 7.7x nhằm phản ánh và quan điểm thận trọng hơn trước khả năng biến động lợi nhuận, dù triển vọng kinh doanh trung hạn của doanh nghiệp đã cải thiện đáng kể.
Dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số năm 2025 đạt 4.677 tỷ đồng (tăng 39% so với năm trước) và 354 tỷ đồng (tăng 110%), EPS = 2.423 đồng/CP, P/E fw 2025F = 9.8x, EV/EBITDA = 5.7x.
So với báo cáo cập nhật gần nhất, dự phóng doanh thu và lợi nhuận được nâng lần lượt tăng 34% và 54%, chủ yếu nhờ: (1) sản lượng và giá bán DAP được điều chỉnh tăng 8% và 6% so với giả định trước; (2) doanh thu từ mảng thương mại NH₃ được nâng đáng kể lên 650 tỷ đồng, và (3) chi phí khấu hao giảm khoảng 34 tỷ đồng.
Chúng tôi duy trì quan điểm rằng lợi nhuận của DDV sẽ bước vào giai đoạn nền mới từ năm 2025, với lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số được điều chỉnh tăng +54% so với dự báo trước sau khi kết quả quý 1 vượt kỳ vọng và mảng NH₃ bắt đầu đóng góp;
Cập nhật tiến độ triển khai các dự án: Dự án nâng cao chất lượng axit và sản xuất MAP (60 nghìn tấn/năm) đã được phê duyệt kế hoạch lựa chọn nhà thầu, dự kiến khởi công trong quý IV/2025 với thời gian thi công 15 tháng.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DXG
CTCK BIDV (BSC)
Kể từ thời điểm phát hành Báo cáo gần nhất, giá cổ phiếu DXG ghi nhận mức hiệu suất tốt đạt 13% so với 2.3% của VNIndex và 3% của các doanh nghiệp cùng ngành (không bao gồm VHM, VRE). Theo chúng tôi, hiệu suất vượt trội trên đến từ (1) tiến độ triển khai The Prive (DXH Riverside) như kế hoạch, (2) mảng môi giới BĐS tiếp tục được kỳ vọng phục hồi trước so với mảng triển khai dự án như các chủ đầu tư khác. BSC duy trì khuyến nghị mua và điều chỉnh giá mục tiêu còn 21.900 đồng/CP (upside +21.3%) sau khi DN hoàn tất phát hành hiện hữu tỷ lệ 24:5 trong 1Q2025.
Năm 2025: BSC nâng 30% dự phóng kết quả kinh doanh với doanh thu đạt 4.089 tỷ đồng (giảm 14% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 290 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) sau khi thêm mới dự án Cara River Park (bắt đầu bàn giao từ quý IV/2025 với tỷ lệ lợi ích của DXG tại dự án là 34%) và giữ nguyên dự phóng bàn giao 600 sản phẩm tại Gem Sky World.
Chúng tuy vẫn duy trì quan điểm tích cực khi hầu hết các thông tin tiêu cực đều đã phản ánh vào giá và The Prive tái triển khai thành công mở ra một tương lai tươi sáng: (1) Dòng tiền được cải thiện mạnh, tạo nguồn lực để mở rộng quỹ đất và triển khai các dự án gối đầu nhờ doanh số mở bán mới bật tăng mạnh trong 2025-2027 đạt trung bình 17.038 tỷ đồng/năm – gấp 3 lần thời điểm cao nhất năm 2021.
(2) Định giá duy trì hấp dẫn: DXG hiện đang giao dịch tại P/B 2025F = 1.2x, tương đương với các doanh nghiệp cùng ngành và P/B 2026F = 1.04x nhờ lợi nhuận từ bàn giao The Prive – hấp dẫn khi BĐS bước vào pha mở rộng của chu kỳ.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VHC
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu của Vĩnh Hoàn (VHC – sàn HOSE) với mức giá mục tiêu là 56.855 đồng/cp, tương ứng P/E 9,3x trong bối cảnh thị trường xuất khẩu cá tra sang thị trường trọng điểm Mỹ đang đối mặt với những rủi ro thuế quan.
Luận điểm đầu tư: Cá tra Việt Nam có thể vẫn giữ được lợi thế cạnh tranh ở thị trường Mỹ và EU, do hạn ngạch đánh bắt cá tuyết ở các vùng biển Thái Bình Dương và Đại Tây Dương giảm từ 9-25% yoy. Đồng thời, cá minh thái Nga vẫn chịu lệnh cấm vận vào thị trường Mỹ và mức thuế cao (13,7%) khi nhập khẩu vào thị trường EU.
Tiêu dùng ở thị trường EU cũng được dự báo sẽ cải thiện trong năm nay nhờ lạm phát thấp ở mức 2,2% và NHTW EU hạ lãi suất điều hành xuống 2,25% trong tháng 4/2025.
Cá tra có xu hướng được tiêu thụ nhiều hơn ở thị trường nội địa, sản lượng tiêu thụ cá tra ở Việt Nam có thể đạt khoảng 121 nghìn tấn (tăng 0,56% yoy) trong năm nay. Điều này tạo điều kiện cho VHC chuyển hướng sang thị trường nội địa trước những rủi ro thuế quan ở thị trường truyền thống Mỹ.
Tích cực đầu tư vào các sản phẩm khác ngoài cá tra giúp VHC đa dạng hóa nguồn thu và giảm thiểu rủi ro. Trong năm 2025, VHC sẽ tập trung đầu tư nâng công suất nhà máy C&G, Sa Giang và hoàn thiện thêm dây chuyền sản xuất rau cho nhà máy Thành Ngọc. Dự phóng doanh thu và lợi nhuận thuần từ các sản phẩm này sẽ tăng trưởng trên 20% trong năm 2025.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VNM
CTCK SSI
Tại CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã VNM – sàn HOSE), doanh thu trong nước giảm do tái cấu trúc và nhu cầu mua yếu hơn, trong khi tăng trưởng thị trường quốc tế vẫn duy trì ổn định.
Chúng tôi giảm dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 lần lượt 4% và 6%, do triển vọng phục hồi còn chưa rõ ràng.
Mặc dù giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 65.000 đồng/cổ phiếu (từ 71.500 đồng/cổ phiếu), chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VNM.
