Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VHC
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.955 tỷ đồng (tăng trưởng 12%) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 266 tỷ đồng (tăng trưởng 38%). Hầu hết các mảng kinh doanh đều ghi nhận tăng trưởng cao , với doanh thu phi lê cá tra đạt 1.546 tỷ đồng (tăng 14%), doanh thu Collagen & Gelatin và Sa Giang đạt lần lượt 198 tỷ đồng (tăng 21%) và 191 tỷ đồng (tăng 16%), nhờ nhu cầu phục hồi tại các thị trường trọng điểm.
Nguồn cung cá thịt trắng biển hoang dã tiếp tục bị hạn chế, khiến sản lượng nhập khẩu tiếp tục xu hướng suy giảm tại Mỹ và Châu Âu. Đề xuất gói trừng phạt thứ 21 của Liên minh Châu Âu (EU) hướng tới lệnh cấm hoàn toàn hải sản nguồn gốc Nga sẽ tạo cơ hội lớn cho các sản phẩm thay thế có chuỗi cung ứng ổn định như cá tra Việt Nam. Hiện khoảng 90% sản lượng cá Minh Thái nhập vào Châu Âu có nguồn gốc từ Nga và lách xuất xứ qua Trung Quốc.
Tác động từ cuộc chiến tại Iran đang đẩy chi phí vận chuyển và chi phí chung lên cao, gây áp lực lên chuỗi giá trị cá tra. Ngoài ra, chi phí cá giống và cá nguyên liệu mua ngoài cũng liên tục lập đỉnh, tác động tiêu cực lên biên gộp của doanh nghiệp. Mặt khác, biên lợi nhuận kì vọng được ổn định nhờ khả năng tăng giá từ Mỹ nhờ mức tồn kho thấp và nhu cầu tiếp tục ổn định.
KBSV dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của VHC đạt lần lượt 14.044 tỷ đồng (tăng trưởng 17%) và 1.572 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) trong 2026. Chúng tôi kì vọng giá bán cao hơn sẽ bù đắp được đà tăng giá của chi phí, cùng với sản lượng phục hồi tại thị trường Mỹ. Với định giá hợp lý là 60.300 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 5%, chúng tôi khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu VHC.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu SCS
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý I/2026, CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) ghi nhận doanh thu 272 tỷ đồng (tăng 2%), hoàn thành 21% doanh thu kế hoạch 2026. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 78% (giảm 3 ppts so với quý I/2025) do tỷ trọng khách quốc tế giảm khi các chuyến bay Trung Đông bị cắt giảm mạnh từ tháng 2/2026. Lợi nhuận sau thuế đạt 218 tỷ đồng (tăng 2%), hoàn thành 23% kế hoạch 2026.
Mạng bay Trung Đông, đặc biệt Qatar Airways, đang phục hồi nhanh, giúp sản lượng hàng quốc tế của SCS cải thiện từ nửa cuối năm 2026, bù đắp phần sản lượng sụt giảm trong nửa đầu năm 2026, dự kiến đạt 224 nghìn tấn – đi ngang so với 2025.
Chúng tôi kỳ vọng sau khi các hạ tầng kết nối với sân bay Long Thành được hoàn thiện, tỷ lệ phân bổ chuyến bay quốc tế giữa Long Thành và Tân Sơn Nhất sẽ dao động quanh khoảng 75%/25%. Tỷ trọng phân bổ hàng quốc tế tại TP. Hồ Chí Minh qua Long Thành nửa cuối năm 2027/2028/2029 dự kiến sẽ đạt 20%/35%/55%.
Chúng tôi cho rằng SCS sẽ tiếp tục duy trì tỷ lệ cổ tức tiền mặt cao trong các năm tới. Mức cổ tức năm 2026 dự kiến ở mức 5.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tỷ suất cổ tức 8.8% so với mức giá đóng cửa ngày 19/06/2026.
Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị trung lập với cổ phiếu SCS, mức giá mục tiêu 56.400 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VPB
CTCK VPBank
Lợi thế cấu trúc lớn nhất của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB – sàn HOSE) trong 2026 là sở hữu trần tăng trưởng tín dụng cao hơn phần lớn ngân hàng khác. Với mục tiêu tăng trưởng cho vay ngân hàng mẹ 35%, so với định hướng toàn hệ thống 15% của NHNN, VPB có thể mở rộng bảng cân đối và gia tăng thị phần nhanh hơn rõ rệt. Chúng tôi cho rằng mục tiêu này khả thi nhờ cơ chế tín dụng ưu đãi sau khi VPB tham gia nhận chuyển giao một NH 0 đồng. Ngoài ra, 45,5% dư nợ ngân hàng mẹ liên quan đến sản xuất kinh doanh, nhóm dự kiến tiếp tục hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ tăng trưởng.
Chúng tôi dự phóng lợi nhuận trước thuế ngân hàng mẹ tăng 24,5% trong 2026, nhờ hai yếu tố đặc trưng của ngân hàng tăng trưởng: tín dụng mở rộng vượt trội và NIM duy trì ở mức cao 4,5%. Dù thận trọng hơn kế hoạch 30% của ban lãnh đạo do chi phí dự phòng tăng nhẹ, quỹ đạo lợi nhuận vẫn hấp dẫn. Theo chúng tôi, ngân hàng mẹ bước vào một năm tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi mạnh, đến từ khả năng mở rộng cho vay nhanh nhưng vẫn giữ mức sinh lời cao hơn phần lớn các ngân hàng khác.
Bên cạnh ngân hàng mẹ, hệ sinh thái của VPB dự kiến đóng góp mạnh hơn cho lợi nhuận hợp nhất. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận trước thuế hợp nhất tăng 30,5%, với tỷ trọng lợi nhuận từ công ty con tăng từ 17,8% trong 2025 lên 20,7% trong 2026. Động lực chính đến từ FEC và VPX. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận FEC phục hồi 93% nhờ tăng trưởng cho vay tốt hơn và cường độ trích lập giảm sau tái cơ cấu, trong khi VPX tăng 44,2% nhờ sự tăng trưởng toàn diện về quy mô các hoạt động kinh doanh, đặc biệt là hoạt động cho vay ký quỹ và nghiệp vụ ngân hàng đầu tư (IB) .
Chúng tôi tiếp tục nhìn nhận VPB là câu chuyện đầu tư tăng trưởng, với đà tăng lợi nhuận mạnh và dư địa mở rộng thị phần tín dụng rõ ràng. Tuy vậy, cổ phiếu chỉ giao dịch ở P/B tương lai cuối 2026 là 1.12x, thấp hơn 33,9% so với trung bình 5 năm 1.50x. Với tăng trưởng lợi nhuận mạnh và ROE dự kiến cải thiện lên 17,2% trong 2026 từ 15,5%, định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng của VPB. Sự kết hợp giữa tăng trưởng cao, ROE cải thiện và định giá thấp khiến VPB đặc biệt hấp dẫn. Chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VPB với giá mục tiêu 42.800 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DMX
CTCK VPBank
CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (HSX: DMX) là doanh nghiệp bán lẻ ICT-CE lớn nhất Việt Nam, vận hành các chuỗi Thế Giới Di Động, Điện Máy Xanh và TopZone, đồng thời đóng vai trò là nền tảng cốt lõi trong hệ sinh thái thiết bị công nghệ và điện máy của MWG.
Dựa trên phương pháp DCF và P/E, chúng tôi đưa ra định giá lần đầu cho DMX, khuyến nghị mua, giá mục tiêu 93.300 đồng/CP.
DMX bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với ba động lực chính: (i) tăng trưởng bằng “chất” dựa trên nền tảng cửa hàng hiện hữu; (ii) mở rộng các mảng tài chính tiêu dùng, Thợ ĐMX và Super App; và (iii) đẩy mạnh tăng trưởng quốc tế thông qua EraBlue.
