Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu HSG
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Tập đoàn Hoa Sen (HSG – HOSE) ghi nhận 25.099 tỷ đồng doanh thu và 567 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong 8 tháng đầu niên độ tài chính năm 2025, hoàn thành 66%/113% kế hoạch năm. Kết quả lợi nhuận sau thuế vượt kỳ vọng của chúng tôi nhờ biên lợi nhuận cải thiện trong quý III/2025, được hỗ trợ một phần bởi các nỗ lực tối ưu hàng tồn kho (tồn kho thành phẩm, nguyên vật liệu quý II/2025 giảm 33%).
HSG cho biết đã các đơn hàng xuất khẩu đi Mỹ (chiếm 7% tổng doanh thu) đã tạm dừng từ tháng 09/2024 do các nhà nhập khẩu lo ngại các vấn đề liên quan tới thuế quan và rủi ro truy thu thuế. Chúng tôi cho rằng việc sản lượng xuất khẩu sụt giảm sẽ tạo nền thấp trong FY2025 và kỳ vọng sẽ dần hồi phục trong tương lai nhờ nỗ lực mở rộng và đa dạng hóa thị trường mục tiêu.
Chúng tôi cũng duy trì quan điểm rằng động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu sẽ tới từ thị trường nội địa nhờ hoạt động xây dựng dân dụng hồi phục và thị trường Bất động sản bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong 2025 – 2027.
Bên cạnh đó, HSG cũng có lợi thế tại thị trường nội địa so với các đối thủ cạnh tranh nhờ sở hữu hệ thống Hoa Sen Homes. KBSV ước tính sản lượng tiêu thụ của HSG tăng 0%/7% trong FY2025/FY2026.
Chúng tôi duy trì dự phóng giá thép tăng 1%/2% trong 2025/2026 trong kịch bản cơ sở và ước tính biên lãi gộp của HSG đạt trung bình 12% trong FY2025/FY2026.
KBSV điều chỉnh dự phóng lợi nhuận sau thuế của HSG đạt 789/810 tỷ đồng trong FY2025/FY2026 và xác định giá trị hợp lý của HSG đạt 18.000 đồng/cổ phiếu, đồng thời khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu này.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu HSG
CTCK SSI
Kết quả kinh doanh tháng 5/2025: Trong tháng 5/2025, Tập đoàn Hoa Sen (HSG) ghi nhận sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 157.000 tấn, giảm 2,7% so với tháng trước và giảm 13%. Giá bán bình quân ổn định ở mức 20,1 triệu đồng/tấn. Doanh thu/tháng đạt 3,2 nghìn tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 104 tỷ đồng, tăng 17% so với tháng trước. Điều này đã giúp biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 3,2%, nhờ việc kiểm soát chi phí tốt hơn và khả năng cạnh tranh mạnh mẽ của sản phẩm HSG trên thị trường nội địa.
Cập nhật ngành thép Việt Nam: Tổng sản lượng tiêu thụ thép tại Việt Nam trong 4 tháng đầu năm 2025 đạt 10,4 triệu tấn, tăng 11,2%, vượt kỳ vọng ban đầu của ngành. Mức tăng trưởng này đến từ việc đẩy mạnh đầu tư công, sự phục hồi của thị trường bất động sản và giải ngân vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) ổn định. Đáng chú ý, tiêu thụ tôn mạ trong nước (không bao gồm xuất khẩu) tăng mạnh 36%, cho thấy nhu cầu nội địa tăng cao.
Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu HSG, và điều chỉnh giá mục tiêu lên 18.300 đồng/cổ phiếu (từ 18.000 đồng/cổ phiếu), phản ánh ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 701 tỷ đồng, tăng 37,4% so với năm trước (dự báo trước là 604 tỷ đồng). Rủi ro: Giá HRC tăng mạnh; nhu cầu tôn mạ trong nước giảm do cạnh tranh gay gắt hơn so với dự kiến.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NAF
CTCK Agriseco (AGR)
Chúng tôi cho rằng Công ty cổ phần Nafoods Group (NAF) sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng mới và năm 2025 là thời điểm bán lẻ tăng trưởng với các luận điểm như sau:
Sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững: NaFoods sở hữu nhà máy trải dài tại các vùng nguyên liệu trọng điểm cả nước, giúp tối ưu chuỗi cung ứng. Công ty tham gia sâu vào chuỗi giá trị với năng lực cung cấp giống cây trồng chanh leo tím. Danh mục sản phẩm chế biến từ nguyên liệu đầu vào phong phú và đã được xuất khẩu đến hơn 70 quốc gia. Mô hình vận hành bền vững giúp NaFoods có năng lực mở rộng cả về chiều sâu lẫn chiều rộng trong chuỗi giá trị.
Kế hoạch mở rộng nhà máy và tăng công suất giai đoạn 2025-2026: Công ty thực hiện đầu tư nhà máy Nasoco giai đoạn 2, nhà máy Tây Nguyên giai đoạn 4 và nhà máy tại Nghệ An trong năm 2025, công suất sản xuất mảng công nghiệp sẽ tăng gấp đôi kể từ năm 2026.
Nhu cầu dự báo hồi phục tại các thị trường chính: Châu Âu (chiếm 39% doanh thu năm 2024) tiếp tục cắt giảm lãi suất kỳ vọng sẽ kích thích tiêu dùng, hỗ trợ tăng trưởng doanh số mảng công nghiệp; thị trường Nga được khai thác bình thường trở lại nhờ chính sách tăng cường hợp tác thực chất Việt – Nga giúp hồi phục mảng sấy xuất khẩu.
Agriseco Research cho rằng NAF đang được giao dịch ở vùng định giá thấp so với triển vọng kinh doanh của công ty trong vòng 5 năm tới. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu NAF với giá mục tiêu 31.867 đồng/CP.
